***

Мягкие бюджетные ограничения тянут экономику России на дно

Политические мотивы поддержки неэффективности – проверенный историей путь к краху.

Известный венгерский экономист Янош Корнаи ввел в научный оборот ключевую для его концепции экономики социализма категорию – «мягкие бюджетные ограничения» (МБО). С ее помощью Корнаи убедительно объяснил природу неэффективности и хронического дефицита социалистической экономики, логически вытекающих из МБО.

Мягкие бюджетные ограничения – это возможность для руководителей политически важных заводов и фабрик и даже целых отраслей на протяжении длительного времени принимать решения, связанные с высокими рисками неплатежеспособности, заранее зная (или ожидая), что в такой ситуации им будет оказана финансовая помощь, о которой не было заявлено заранее. В том числе предприятия в конечном итоге смогут финансировать свои убытки за счет других экономических агентов (государства, потребителей, поставщиков, банков или работников). 

МБО возникает, когда кредиторы или государство не могут гарантировать, что не будут помогать убыточным организациям ex post. В отличие от жесткого ограничения при МБО хронические убытки не ведут к закрытию, банкротству или смене собственника; вместо этого происходят докапитализация, субсидирование, списание долгов, налоговые послабления. 

Основные причины терпимости к МБО в экономике: 

• политическая значимость: предприятие или регион слишком важны по занятости, социальной стабильности, безопасности, поэтому власти не могут допустить его краха; 

• системная значимость: банки или крупные корпорации, попадающие в категорию «too big to fail», рассчитывают на спасение ради предотвращения системного кризиса; 

• структура собственности и контроля: госпредприятия, муниципальные компании, государственные банки особенно подвержены МБО, так как государство и собственник, и «страховщик последней инстанции». 

***

Что происходит на планете и в каждом конкретном городе

прямо сейчас и в любой грядущий день, можно узнать тут:

https://ixyt.info/ru/USA/Walnut-Park

Вставляйте в эту ссылку нужный город!

***

МБО порождают у менеджмента иждивенческие настроения, отсутствие фокуса на повышение производительности и эффективности, снижение издержек и оптимальную занятость. Для корпораций под зонтиком МБО характерно низкое качество отбора инвестпроектов: реализуются капвложения, которые были бы отвергнуты при жестком бюджетном ограничении, что ведет к снижению средней эффективности капитала. 

Яркая иллюстрация этого в наших сегодняшних условиях – покупка ОАО «РЖД» двух башен Moscow Towers за 193 млрд руб. в Москва-Сити при колоссальной текущей убыточности в деятельности (к концу 2025 года совокупный долг «РЖД» оценивался в сумму порядка 4 трлн руб., чистый – 3,3 трлн руб.). Правительство сегодня стало продавливать продажу части активов монополиста, включая Moscow Towers, чтобы снизить долговую нагрузку. После этого «РЖД» выставило на продажу здание Рижского вокзала. 

МБО ведет к запаздыванию в реструктуризации бизнеса, которая отодвигается, банкротство откладывается, а неэффективные фирмы продолжают существовать за счет кредитов и субсидий. На уровне экономики в целом МБО приводят: 

• к хроническому бюджетному дефициту и росту государственного долга, так как субсидии и спасательные операции финансируются из бюджета (или через квазифискальные каналы – госбанки, ЦБ); 

• перекосу структуры экономики: сохранению избыточной занятости, неэффективных отраслей и предприятий, что тормозит рост производительности и инновации; 

• финансовым пузырям и искаженным ценовым сигналам, поскольку риски частично «социализируются» и плохо отражаются в ставках и спредах. 

Политэкономические модели показывают, что МБО может быть финансово и политически выгодным инструментом перераспределения ресурсов в пользу определенных групп интересов, поскольку невыполнение угрозы не спасать превращается в устойчивую, ожидаемую практику трансфертов. 

Несмотря на удивительные манипуляции руководства «РЖД» с куплей/продажей башен, глава компании Олег Белозеров был недавно переназначен на свою должность на следующие пять лет. Грузовые железнодорожные тарифы в 2026 году вырастут на 10,4%, в плацкарте – на 11,4%. ФАС с 1 марта ввела еще и надбавку в 1% к грузовым железнодорожным тарифам для финансирования транспортной безопасности. Разумеется, это поможет естественной монополии улучшить финансовые показатели. Правда, при текущем менеджменте вряд ли надолго. 

Советская экономика рухнула из-за повсеместных дефицитов и МБО. Те, прежние руководители крупнейших советских предприятий были самыми большими патриотами СССР. Имели высокий государственный статус депутатов и членов ЦК. Что как бы сообщало обществу информацию об их невероятной примерной гражданской ответственности. И что? Не помогло. Разлетелась советская экономика дефицита и деревянного рубля, как тополиный пух в июне. Потому что из-за принадлежности каждого из директоров советских гигантов к той или иной группе влияния такой директор оставался на своем месте, как бы ни были плачевны результаты его текущей работы. 

После 2020 года доля атомной генерации в электробалансе страны топчется на месте. Владимир Путин назвал на одном из заседаний цифру 18,5%. То есть это меньше, чем шесть лет назад! Доля Росатома не растет уже шесть лет! Но и тут генменеджер Алексей Лихачев выглядит фигурой непотопляемой и крепко встроенной в систему отношений, хотя очевидно, что корпорация нуждается в обновлении и кадров, и стратегии развития. Доля атомной генерации в энергобалансе должна расти куда более амбициозными темпами, чем заложенные в государственные цели – 23–25% к 2040–2045 годам. Это необходимо стране, чтобы не отстать в становлении нового технологического уклада и гонке ИИ. 

Сегодня в России много крупных госкомпаний и монополистов, которые работают плохо, нарабатывают гигантские убытки и долги, а их менеджмент, удобный для определенных групп влияния, остается на месте. Хотя он принципиально не способен работать в конкурентной среде с фокусом на снижение издержек и повышение эффективности. Потому что функционирует в условиях МБО. Такие госгиганты, требуя бесконечных подачек от государства, являются источником образования дыр в бюджете, которые затыкаются за счет повышения налогов и иных сборов с граждан и участников рынка, то есть за счет ухудшения делового, инвестиционного и потребительского климата. 

В экономике чудес не бывает. Как бы ни были привычны, удобны и дороги кому-то менеджеры больших компаний, устойчиво генерирующих долги и убытки, правительство обязано проявлять принципиальность в оценке их деятельности. И смело идти на необходимые кадровые управленческие решения. Генерировать убытки – ума много не надо…Янош Корнаи научно доказал, что МБО – путь на свалку тех типов экономических моделей, что годами, десятилетиями удерживают на плаву компании, которые давно нуждаются в радикальной реорганизации и перезапуске. А иногда и банкротстве. 

Как бы искренне ни радели нынешние вожди экономики за благо России, они должны осознавать, что зонтик МБО по мере расширения охвата, создавая иллюзию оперативной ловкости управления процессами, стратегически ведет экономическую систему к коллапсу. Неизбежному. Раньше или позже…

Источник - https://www.ng.ru/editorial/2026-03-29/2_9462_red.html

***

Министры РФ пересматривают прогнозы в худшую сторону

К тяжелым последствиям затянувшегося охлаждения добавится мировая рецессия.

Перспективы экономики РФ оказались существенно хуже, чем ожидали в правительстве прошлой осенью. Падение производства во многих секторах промышленности и запретительные ставки для кредитования пока не оставляют шансов для начала восстановления после рукотворного спада. Нынешнее руководство ЦБ не собирается менять свою политику подавления кредитования, ссылаясь на низкие показатели официальной безработицы. В связи с этим власти переписывают базовые прогнозы, ожидая теперь лишь околонулевого роста. В новых прогнозах не учтен в полной мере фактор мировой рецессии, риски которой растут из-за обостряющегося дефицита энергоносителей.

Рост ВВП РФ по итогам 2026 года будет ниже прежней оценки Минэкономразвития в 1,3%, сказал в конце прошлой недели министр экономического развития Максим Решетников. 

Оснований для ухудшения базового прогноза у наших министров достаточно: нарастающий промышленный спад, падение инвестиций сильнее запланированного, а также падающие потребительские расходы населения.

На прошлой неделе Росстат сообщил о том, что промышленный выпуск в начале года оказался ниже прошлогоднего за тот же период. При этом показатели февраля 2026 года были хуже первого месяца нового года. Индекс промышленного производства в январе-феврале 2026 года составил по сравнению с январем-февралем 2025 года 99,2%, сообщил Росстат. Кроме того, в феврале индекс промышленного производства составил всего 98,8% от показателей января 2026 года.

«Аналитики считают, что на горизонте до июля 2026 года экономика с высокой вероятностью войдет в рецессию, а сама рецессия может оказаться затяжной. Более того, для реализации такого сценария достаточно снижения реального темпа роста ВВП до –1% по итогам первого полугодия 2026 года», – отмечает независимый макроэкономист Антон Поляков, прогноз которого цитирует Альфа-банк. 

Российская экономика вошла в фазу ускоряющегося сокращения инвестиций. И никаких признаков выхода из этого спада пока не наблюдается. В последнем квартале падение инвестиций в основной капитал ускорилось до 5,3% по отношению к четвертому кварталу 2024 года. В целом за 2025 год инвестиции в основной капитал, по оценке Росстата, снизились на 2,3% после роста на 8,4% в 2024 году. При этом символическое снижение ключевой ставки со стороны ЦБ не должно создавать иллюзию скорого выхода из экономического спада. 

Опасения бизнеса относительно переохлаждения экономики РФ на фоне высокой ключевой ставки ЦБ реализуются. Это показывает статистика за прошлый и начало этого года, а заемные средства для большинства компаний по-прежнему недоступны, сообщил на прошлой неделе глава Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) Александр Шохин. Кризис в российской экономике может усугубиться из-за сокращения нашего экспорта на фоне мировой рецессии в 2026 году. 

В начале марта о реальных перспективах мировой рецессии предупредил гендиректор инвесткомпании BlackRock Ларри Финк. По его словам, даже если нынешняя война на Ближнем Востоке закончится, но при этом Иран останется угрозой для торговли, «мы можем увидеть годы, когда цена на нефть превысит 100 долл. и приблизится к 150 долл.». При таких ценах нас ждет глобальная рецессия, считает Финк. 

Последствия конфликта на Ближнем Востоке могут быть хуже времен пандемии, считает бизнесмен Олег Дерипаска. Как известно, мировая экономика в 2020 году сократилась примерно на 4,3%, что стало самым значительным падением со времен Великой депрессии. «Нам нужно это использовать для того, чтобы раздвинуть те рамки, в которые нас загнали, да и обеспечить приемлемые темпы экономического роста», – заявил Дерипаска. Между тем руководство ЦБ РФ, которое во многом и спровоцировало нынешние экономические проблемы в РФ, не собирается реагировать ни на факты переохлаждения, ни на перспективы нового экономического спада в нашей стране. 

Во время отчета в Госдуме на прошлой неделе председатель ЦБ Эльвира Набиуллина заявила, что она не видит никаких оснований для изменения нынешней политики медленного снижения своей ставки. «Если бы мы увидели резкий спад экономической активности, риски ухода инфляции ниже цели, быстрый рост безработицы – тогда мы бы снижали ключевую ставку быстрее. Но ни того, ни другого, ни тем более третьего ни в 2025 году, ни сейчас в масштабах всей экономики нет», – объясняла парламентариям Набиуллина. Она объявила, что «повышение производительности труда – это магистральное направление для роста нашей экономики». Не разъяснив при этом, как может расти производительность труда в условиях промышленного спада, в условиях сокращения инвестиций и подавления кредитования.

«Политика Центрального банка с высокой ключевой ставкой является основной причиной слома траектории экономического роста, на который экономика, преодолев шок от санкций и разрыва кооперационных цепочек, вышла в 2023–2024 годах», – считает депутат Госдумы, экономист Оксана Дмитриева.  

Она напоминает, что с 2015 года Центральный банк не достигал заявленной цели по годовой инфляции в 4%. «В чем тогда смысл таргетирования (то есть постановки цели по инфляции), когда в течение 10 лет она не достигается?» – задается вопросом депутат. «Постановка заведомо недостижимой цели развязывает руки по подавлению экономического роста и дает неправильный ориентир для планирования бюджетных расходов и коммерческих контрактов», – считает экономист. 

Автор: Михаил Сергеев, зав. отделом экономики "Независимой газеты"

Источник - https://www.ng.ru/economics/2026-03-29/1_9463_recession.html

***

Рост цен на топливо приходится сдерживать нерыночными способами

Правительство пошло на превентивный запрет экспорта бензина. Для стабилизации цен на бензин внутри РФ власти ограничили поставки за рубеж. 

С 1 апреля вступает в силу запрет на экспорт бензина из РФ для всех участников рынка. Ограничение, как уточняют агентства, продлится до 31 июля. По мнению экспертов, власти пошли на запрет в преддверии начала высокого спроса летом, чтобы не повторить ситуации прошлого года. Тем не менее правительство стало чаще обращаться к неценовым механизмам регулирования топливного рынка, что говорит о том, что действующий механизм топливного демпфера в текущей конфигурации выполняет свою функцию лишь частично.

В пресс-службе правительства по итогам пятничного совещания вице-премьера Александра Новака по ситуации на внутреннем рынке нефтепродуктов сообщили о том, что Новак поручил Минэнерго подготовить проект постановления о запрете экспорта бензина с начала апреля. Решение принято, как уточняется, для стабилизации цен и обеспечения приоритетного снабжения внутреннего рынка. 

По словам вице-премьера, турбулентность на мировом рынке нефти и нефтепродуктов, вызванная кризисом на Ближнем Востоке, приводит к значительным колебаниям цен. Тогда как президентом РФ поставлена задача не допустить роста цен на топливо внутри страны выше заложенных прогнозов. Ранее на коллегии Минэнерго Новак заявлял, что правительство РФ должно в кратчайшие сроки принять меры, чтобы не допустить роста цен на АЗС и обеспечить стабильность на внутреннем топливном рынке на фоне мирового энергокризиса. 

«Сегодня очень выросли цены на нефтепродукты и крэк-спреды (crack spread – разница в цене между нефтью и полученными из нее нефтепродуктами. – «НГ») в мире, и это накладывает также свой отпечаток, в том числе не только на возможности получения дополнительных доходов со стороны наших энергетических компаний, но и на то, чтобы обеспечить стабильность нашего внутреннего рынка, поскольку, вы знаете, у нас рыночное ценообразование. Поэтому здесь, я считаю, нам нужно всем вместе – энергетическим компаниям, Министерству энергетики, правительству – в кратчайшие сроки для надежного обеспечения внутреннего рынка, стабильного обеспечения неповышения цен на заправках обеспечить принятие необходимых механизмов и инструментов, которые бы позволили решить эту задачу», – говорил вице-премьер. 

Вывоз бензина за границу может приводить к дефициту на внутреннем рынке, замечал директор департамента нефтегазового комплекса Минэнерго Антон Рубцов. Тогда как у правительства выработан «эффективный механизм принятия решения в отношении запрета». «Если что-то произойдет с балансом сейчас, то это решение может быть принято. А с учетом высоких цен, может быть, это решение будет принято превентивно», – подчеркивал он. 

Глава Минэнерго Сергей Цивилев заявил, что в условиях ближневосточного конфликта и перекрытия Ормузского пролива многие азиатские страны обратились к России за поставками нефти и нефтепродуктов. При этом он подчеркивал, что РФ сможет обеспечить в полном объеме как свои потребности, так и действующие контракты, и «есть резервы на дополнительные поставки и нефти, и нефтепродуктов». 

Биржевые цены на топливо в России растут с конца февраля на фоне обострения ситуации на Ближнем Востоке. С начала марта бензин АИ-92 на Петербургской товарно-сырьевой бирже подорожал на 10%, АИ-95 – на 13%. Одновременно цены начали расти на АЗС. Только с 17 по 23 марта розничные цены на бензин в России выросли на 0,36% после роста на 0,25% неделей ранее. С начала года топливо подорожало на 2,77% при общей инфляции за тот же период в 2,78%, сообщал Росстат. 

Скачок цен эксперты называли нетипичным явлением, так как обычно ценовые всплески происходят летом на фоне роста потребления топлива и осенью, когда нефтеперерабатывающие предприятия закрываются на ремонты. Рост цен на топливо они связывали с повышением цен и спроса на российскую нефть на фоне ситуации на мировых рынках. Между тем совсем скоро в России стартует весенняя посевная, а также плановые ремонты НПЗ, что даст новые поводы для повышения цен на бензин и дизель на Петербургской бирже, рассуждают эксперты. 

В конце прошлой недели Петербургская биржа снизила предел повышения цены на бензин АИ-92 и АИ-95, межсезонное и летнее дизтопливо до 0,01 с 0,05%. Возможность снижения котировок сохранена на уровне до 10%. Это привело к снижению оптовых цен на топливо. Аналогичные лимиты биржа вводила осенью 2025 года в условиях рекордного роста котировок из-за внеплановых остановок нефтеперерабатывающих заводов (НПЗ) и нехватки топлива в некоторых регионах. Мера тогда позволила снизить ажиотаж на рынке, но объемы продаж снижались до многолетних минимумов. 

Российские власти не в первый раз вводят запрет на экспорт бензина. Летом прошлого года РФ также вводила полный запрет на поставки. Тогда это произошло из-за резкого роста оптовых и розничных цен на топливо. В отдельных регионах стал наблюдаться дефицит бензина, который стали признавать и власти. 

«На сегодняшний день действительно есть небольшой дефицит нефтепродуктов, который покрывается за счет накопленных остатков, всегда такая практика была», – говорил тогда вице-премьер Александр Новак. Он рассказал, что «в штабном режиме Минэнерго совместно с нефтяными компаниями, РЖД, Минтрансом работают по увеличению объемов производства нефтепродуктов и обеспечению внутреннего рынка». При этом вице-премьер утверждает, что на топливном рынке «баланс в целом и по сентябрю, и по октябрю сложен». 

На проблемы с топливом повлияли также и атаки на топливную инфраструктуру украинских дронов. И многие эксперты прямо указывали на то, что именно нарушения работы нефтеперерабатывающих заводов стали основной причиной нехватки топлива в РФ. В конце января 2026-го запрет сняли для нефтяных компаний, чтобы избежать затоваривания мощностей. Для непроизводителей запрет на экспорт нефтепродуктов был продлен до конца июля. 

По оценке Международного энергетического агентства (МЭА), в 2025 году, когда периодически действовали запреты на экспорт бензина и дизтоплива, Россия экспортировала 120 тыс. баррелей в сутки (б/с) бензина и 820 тыс. б/с дизтоплива, в 2024 году было экспортировано 170 тыс. б/с бензина и 880 тыс. б/с дизтоплива. По подсчетам МЭА, в феврале 2026 года, когда перестал действовать запрет на экспорт нефтепродуктов, РФ, подсчитали в МЭА, вывезла за рубеж 90 тыс. б/с бензина и 850 тыс. б/с дизтоплива по сравнению с 70 тыс. б/с и 1 млн б/с в январе соответственно. 

По мнению экспертов, рост цен на топливо в России был бы выше, если бы не действие топливного демпфера. Напомним, демпфирующий механизм введен с 2019 года. Он предполагает выплату компенсаций из бюджета производителям моторного топлива, если его экспортные цены превышают условные внутренние (индикативную цену). В обратном случае нефтяные компании должны перечислять часть прибыли в бюджет. Формула демпфера также предполагает «обнуление» выплат НПЗ при слишком сильном отклонении индикативной цены – резком росте в течение месяца оптовой стоимости горючего. Цель демпфера – сдержать стоимость топлива внутри России в условиях роста цен на мировых рынках. 

По оценкам аналитиков исследовательской группы «Петромаркет», в марте выплаты нефтяным компаниям по топливному демпферу могут достичь 240 млрд руб.: около 60 млрд руб. по автобензину и 160 млрд руб. по дизтопливу. Размер компенсации для производителей автобензина может составить около 19 тыс. руб. за тонну, тогда как для дизельного топлива эта цифра ожидается на уровне 37 тыс. руб. за тонну. Эксперты подчеркивают, что подобные показатели выглядят внушительно на фоне февральских значений, когда ситуация выглядела диаметрально противоположной – тогда нефтяники платили по демпферу в бюджет. Так, в феврале по автобензину он составил минус 2940 руб./т, по дизтопливу – минус 277 руб./т, отметили аналитики. 

«Такой скачок мартовских уровней к февральским связан прежде всего с резким ростом цен на нефтепродукты на внешнем рынке на фоне военного конфликта между Ираном с одной стороны и США с Израилем – с другой. Также определенное влияние оказало ослабление рубля по отношению к доллару в марте по сравнению с февралем, которое положительно сказывается на величине демпфера», – добавили в «Петромаркете». 

Действующий механизм регулирования внутренних цен на бензин через обратный акциз вполне действенный, считает профессор Финансового университета Иван Петров. Однако в условиях, когда несколько факторов накладывается на формирование цен на нефтепродукты на мировом и внутреннем рынках, государство применяет временные запретительные меры, ограничивающие экспорт, добавляет он.    

Петров также не исключает, что полный запрет экспорта нефтепродуктов может быть продлен до конца августа – на период сбора урожая и традиционных отпусков россиян. По мнению же профессора Финансового университета Надежды Капустиной, механизм топливного демпфера в текущей конфигурации выполняет свою функцию лишь отчасти. Она считает, что компенсационные выплаты нефтяным компаниям не транслируются напрямую в стабильность цен на заправочных станциях, а лишь замедляют темп удорожания. 

Как считает руководитель центра по аналитике российских акций «БКС Мир инвестиций» Кирилл Бахтин, к неценовому регулированию правительство стало обращаться чаще по причине низкой гибкости на рынке бензина и с целью оставить бензин только на внутреннем рынке. «Не более 15% от производимого бензина экспортировалось и до 2022 года. А значит, в период сезонных ремонтов и/или выбытия из-за БПЛА мощностей НПЗ внутренний рынок может недосчитаться объемов, что потенциально могло резко сказаться на ценах», – говорит он.

Главный посыл властей, по его мнению, не допустить роста внутренних цен на период сезонных ремонтов НПЗ и начало высокого сезонного роста летом. Рост цен на бензин – это также фактор ускорения инфляции, напоминает Бахтин.

Тем не менее любые запреты негативно воздействуют на бизнес. «Ранее полный запрет действовал с 31 августа 2025 года до 1 февраля текущего года, то есть крупные нефтепереработчики работали на внешний рынок в текущем году только два месяца. Эта ситуация снижает инвестиционную привлекательность нефтеперерабатывающих проектов. Именно недостаток современных мощностей по переработке нефтепродуктов приводит к ценовым рискам», – замечает Иван Петров. По мнению эксперта, правительству необходимы точечные решения, позволяющие крупным нефтепереработчикам реализовывать нефтепродукты на высокомаржинальных рынках.

Действующий на сегодня механизм через обратный акциз призван прежде всего стабилизировать внутренние цены на топливо с чем вполне успешно справляется, считает доцент кафедры стратегического и инновационного развития Финансового Университета Михаил Хачатурян. «Однако, в условиях растущего спроса на нефть и нефтепродукты на мировом рынке и как следствие роста цен на них из-за конфликта вокруг Ирана мы можем столкнуться с ситуацией, когда значительные объемы нефтепродуктов, в частности, бензина и мазута могут быть направлены на экспорт в ущерб национальному рынку. В условиях начала весенне-полевых работ это может создать дополнительные сложности на национальном топливном рынке. Собственно, государство предвидя такое развитие событий действует на опережение, вводя дополнительные ограничения», - говорит он.

Автор Ольга Соловьева

Источник - https://www.ng.ru/economics/2026-03-29/1_9463_export.html